IWF warnt, dass tokenisierte Märkte finanzielle Risiken verstärken könnten

Die Tokenisierung könnte die Finanzmärkte neu gestalten, indem sie den Handel und die Abwicklung effizienter macht. Rechtliche Unsicherheit und Risiken für die Finanzstabilität könnten jedoch eine breitere Einführung behindern, so der Internationale Währungsfonds (IWF).

In einer am Donnerstag veröffentlichten Analyse erklärte der IWF, dass tokenisierte Finanzmärkte zwar rasch wachsen, im Vergleich zu traditionellen Märkten jedoch klein bleiben. Zu den wichtigsten Expansionshindernissen zählen demnach eine schlechte Interoperabilität und ein Mangel an weithin akzeptierten Abwicklungswerten.

Die Lücke zwischen dem Potenzial der Tokenisierung und ihrem derzeitigen Umfang zeigt sich bei den Handelsaktivitäten. Tokenisierte Pensionsgeschäfte, sogenannte Repos, dominieren den Handel mit tokenisierten Vermögenswerten und erreichen durchschnittlich ein tägliches Transaktionsvolumen von 300 bis 350 Mrd. $, verglichen mit rund 13 Billionen $ täglich im gesamten US-Repo-Markt.

Abgesehen von Repos und Stablecoins konzentriert sich der Wert ausstehender tokenisierter Vermögenswerte auf Kreditprodukte und Geldmarktfonds. Tokenisierte Real-World Assets (RWAs) erreichten im Juli einen ausstehenden Wert von etwa 65 Mrd. $, nur einen kleinen Bruchteil der rund 300 Billionen $ an globalen Vermögenswerten des Kapitalmarkts. Auf tokenisierte Kredite entfielen 30,4 Mrd. $, gefolgt von Geldmarktfonds mit 17,5 Mrd. $, während tokenisierte Aktien etwa 2,3 Mrd. $ ausmachten.

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Anleger begrüßen den 24/7-Handel, während Risiken fortbestehen

Trotz ihres begrenzten Umfangs ziehen tokenisierte Aktien Anleger an, die rund um die Uhr handeln und in Bruchteile investieren möchten. Der IWF stellte fest, dass mehr als die Hälfte des Handels mit tokenisierten Aktien außerhalb der regulären US-Handelszeiten stattfand, während bei rund 80 % der Transaktionen weniger als eine Aktie gehandelt wurde.

Der IWF stellte außerdem fest, dass sich die Übernacht-Kursbewegungen bei tokenisierten Aktien kurz nach der Markteröffnung in traditionellen Aktienkursen widerspiegelten. Dies deutet darauf hin, dass tokenisierte Märkte außerhalb der regulären Handelszeiten nützliche Kurssignale liefern könnten.

Handelsvolumen tokenisierter Aktien nach Handelszeiten und Börsentyp. Quelle: IWF

Der IWF erklärte jedoch, dass tokenisierte Aktien deutlich weniger liquide seien und eine realisierte Volatilität aufwiesen, die ungefähr 1,5-mal so hoch sei wie bei ihren traditionellen Gegenstücken. Er warnte, dass eine stärkere Vernetzung und höhere Verschuldung mit dem Wachstum tokenisierter Märkte traditionelle Finanzrisiken verstärken könnten, darunter Notverkäufe, Liquiditätsengpässe und Ansteckungseffekte.

Der IWF forderte klarere rechtliche und regulatorische Rahmenbedingungen, eine stärkere Interoperabilität zwischen tokenisierten und traditionellen Finanzsystemen sowie Schutzmaßnahmen gegen neu entstehende Schwachstellen, während die Einführung zunimmt. Vorerst bleiben die systemischen Risiken laut Bericht jedoch begrenzt, da die Einführung noch relativ gering ist.

IWF und europäische Aufsichtsbehörden äußern Bedenken zur Tokenisierung

Dies ist nicht das erste Mal, dass der IWF Bedenken zur Tokenisierung äußert. Im November 2025 warnte er, dass automatisierter Handel und miteinander verbundene Smart Contracts die Marktvolatilität verstärken und Flash-Crashs auslösen könnten.

Im April warnte er, dass eine schnellere Abwicklung den finanziellen Stress beschleunigen könnte, während eine Analyse vom Juli systemische Risiken fragmentierter Plattformen und einer unzureichenden regulatorischen Koordination hervorhob.

Auch europäische Aufsichtsbehörden haben ähnliche Bedenken geäußert. Im vergangenen Monat warnte die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA), dass zunehmende Verbindungen zwischen Krypto- und traditionellem Finanzwesen, unter anderem durch tokenisierte Aktien, das Risiko erhöhen könnten, dass sich finanzielle Schocks über die Märkte hinweg ausbreiten.

„Die Tokenisierung könnte das Finanzwesen durchaus transformieren, doch ihre Zukunft wird weniger von technologischen Möglichkeiten als von politischen Maßnahmen bestimmt werden, die Markttiefe, Vertrauen und solide Schutzvorkehrungen gewährleisten“, schlossen die IWF-Autoren in ihrem am Donnerstag veröffentlichten Blogbeitrag.

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