Strategys 66000000000-Mrd.-US-Dollar-Bitcoin-Maschine hängt von den Kapitalmärkten ab – nicht vom BTC-Kurs: Bericht

Die Bitcoin-Reserve von Strategy könnte weniger anfällig für einen Crash am Kryptomarkt sein als für einen anhaltenden Verlust des Zugangs zu den Kapitalmärkten – ein Risiko, das die Fähigkeit des Unternehmens gefährden könnte, jährliche Verpflichtungen von rund 1,76 Milliarden US-Dollar zu finanzieren, ohne Bitcoin verkaufen zu müssen, wie aus einer aktuellen Analyse von Regime Intelligence hervorgeht.

Laut dem BerichtDem Bitcoin-Bestand von 840.447 BTC stehen bei Strategy rund 22 Milliarden US-Dollar an Schulden und vorrangigen Ansprüchen gegenüber. Das Bitcoin-Akkumulationsmodell des Unternehmens hängt damit davon ab, kontinuierlich frisches Kapital aufzunehmen, um seinen Verpflichtungen nachzukommen.

Entgegen der weit verbreiteten Annahme besteht die größte Schwachstelle von Strategy (MSTR) nicht in einem Bitcoin-bedingten Kursrückgang oder einem Liquiditätsereignis, sondern in der anhaltenden Abhängigkeit vom Zugang zu den Kapitalmärkten. Laut dem Bericht funktionieren die Schulden von Strategy nicht wie ein herkömmliches, durch Bitcoin besichertes Margin-Darlehen: Es gibt keinen an den BTC-Kurs gekoppelten Margin Call, der das Unternehmen bei fallenden Kursen zum Verkauf seiner Bestände zwingen würde.

Der Stresstest von Regime Intelligence ergab, dass Bitcoin um rund 96 Prozent fallen müsste, bevor die Bitcoin-Bestände und Reserven von Strategy die Wandelanleihen des Unternehmens nicht mehr decken würden. Das Risiko verlagert sich damit auf die andere Seite der Bilanz, da Strategy unabhängig vom Bitcoin-Kurs weiterhin jährlich rund 1,76 Milliarden US-Dollar an Vorzugsdividenden und Zinsen bedienen muss.

„Meiner Meinung nach besteht die größte Herausforderung für MSTR darin, das Schwungrad am Laufen zu halten, um die jährlichen Schulden- und Vorzugskosten zu decken“, sagte der Autor des Berichts, Sherif Saad, gegenüber Cointelegraph.

Er sagte, Anleger sollten den Kurs der Vorzugsaktien von Strategy und die Barreserven beobachten, die derzeit etwa das 2,6-Fache der annualisierten Kosten abdecken.

Sollten sich die Finanzierungsbedingungen verschlechtern, könnte sich die Bitcoin-Akkumulationsstrategie umkehren, sodass das Unternehmen zur Erfüllung seiner Verpflichtungen stärker auf Reserven und Bitcoin-Verkäufe angewiesen wäre.

„Während eines anhaltenden BTC-Rückgangs verschärft sich das Problem, wenn der Aktienkurs von MSTR und der mNAV gleichzeitig sinken“, sagte er und fügte hinzu, dass die Kapitalbeschaffung dann „zunehmend schwieriger oder teurer“ werde.

Nach der jüngsten Erholung von Bitcoin ist der BTC-Bestand von Strategy nun 66,7 Milliarden US-Dollar wert und liegt damit über der Kostenbasis des Unternehmens von 63,36 Milliarden US-Dollar. Quelle: BitcoinTreasuries.NET

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Michael Saylor balanciert

Ein Großteil des wahrgenommenen Risikos rund um Strategy konzentriert sich auf die Bereitschaft des Unternehmens, auf den Bitcoin in seiner Bilanz zurückzugreifen, insbesondere nachdem der Executive Chairman Michael Saylor jahrelang für einen „Niemals verkaufen“-Ansatz geworben hatte. Daher überraschte es einige Bitcoiner, als Strategy in diesem Jahr begann, BTC zu verkaufen, um seinen übrigen geschäftlichen Verpflichtungen nachzukommen. 

Das Unternehmen hat seit Mai viermal Bitcoin verkauft, darunter zuletzt 1.690 BTC. Die Erlöse aus den jüngsten Verkäufen wurden verwendet, um die Vorzugsaktiendividenden zu finanzieren, Aktienrückkäufe zu tätigen und die wachsende US-Dollar-Reserve aufzustocken.

Trotz der Verkäufe erinnerte Strategy-CEO Phong Le die Anleger daran dass das Unternehmen in diesem Jahr „etwa 25-mal mehr“ Bitcoin angesammelt hat, als es verkauft hat. Anfang dieses Monats sagte er gegenüber CNBC, dass das Unternehmen plane, die Bitcoin-Käufe später in diesem Jahr wieder aufzunehmen.

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