Die 66-Mrd.-Dollar-Bitcoin-Maschine von Strategy hängt von den Kapitalmärkten ab, nicht vom BTC-Preis: Bericht

Die Bitcoin-Reserve von Strategy könnte weniger anfällig für einen Crash am Kryptomarkt sein als für einen anhaltenden Verlust des Zugangs zu den Kapitalmärkten – ein Risiko, das die Fähigkeit des Unternehmens gefährden könnte, jährliche Verpflichtungen in Höhe von rund 1,76 Milliarden US-Dollar zu finanzieren, ohne Bitcoin zu verkaufen, so eine aktuelle Analyse von Regime Intelligence.

Laut dem Bericht, liegt der Bestand von Strategy in Höhe von 840.447 BTC hinter rund 22 Milliarden US-Dollar an Schulden und Ansprüchen aus Vorzugsaktien. Das bedeutet, dass das Bitcoin-Akkumulationsmodell des Unternehmens davon abhängt, kontinuierlich neues Kapital aufnehmen zu können, um seinen Verpflichtungen nachzukommen.

Entgegen der weit verbreiteten Annahme besteht die größte Schwachstelle von Strategy (MSTR) nicht in einem durch Bitcoin ausgelösten Kursrückgang oder Liquiditätsereignis, sondern in der anhaltenden Abhängigkeit vom Zugang zu den Kapitalmärkten. Dem Bericht zufolge funktionieren die Schulden von Strategy nicht wie ein herkömmlicher, durch Bitcoin besicherter Margin-Kredit. Es gibt keinen an den BTC-Preis geknüpften Margin Call, der das Unternehmen bei fallenden Kursen zum Verkauf seiner Bestände zwingen würde.

Der Stresstest von Regime Intelligence ergab, dass Bitcoin um rund 96 % fallen müsste, bevor die Bitcoin-Bestände und Reserven von Strategy die wandelbaren Schuldverschreibungen nicht mehr decken würden. Dadurch verlagert sich das Risiko jedoch auf die andere Seite der Bilanz, da Strategy unabhängig vom Bitcoin-Preis weiterhin rund 1,76 Milliarden US-Dollar an jährlichen Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinsen bedienen muss.

„Meiner Meinung nach besteht die größte Herausforderung für MSTR darin, das Schwungrad am Laufen zu halten, um die jährlichen Kosten für Schulden und Vorzugsaktien zu decken“, sagte der Autor des Berichts, Sherif Saad, gegenüber Cointelegraph.

Er sagte, Anleger sollten den Kurs der Vorzugsaktien von Strategy und die Barreserven beobachten, die derzeit etwa das 2,6-Fache der annualisierten Kosten decken.

Sollten sich die Finanzierungsbedingungen verschlechtern, könnte sich die Bitcoin-Akkumulationsstrategie umkehren und das Unternehmen gezwungen sein, sich stärker auf Reserven und Bitcoin-Verkäufe zu stützen, um seinen Verpflichtungen nachzukommen.

„Während eines anhaltenden BTC-Rückgangs verschärft sich das Problem, wenn der Aktienkurs und der mNAV von MSTR gleichzeitig sinken“, sagte er und fügte hinzu, dass die Kapitalbeschaffung dann „zunehmend schwieriger oder teurer“ würde.

Nach der jüngsten Erholung von Bitcoin ist der BTC-Bestand von Strategy nun 66,7 Milliarden US-Dollar wert und liegt damit über der Kostenbasis des Unternehmens von 63,36 Milliarden US-Dollar. Quelle: BitcoinTreasuries.NET

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Michael Saylors Balanceakt

Ein Großteil des wahrgenommenen Risikos rund um Strategy dreht sich um die Bereitschaft des Unternehmens, auf die in seiner Bilanz gehaltenen Bitcoin zurückzugreifen – insbesondere nachdem Verwaltungsratschef Michael Saylor jahrelang für einen „Niemals verkaufen“-Ansatz geworben hatte. Daher kam es für einige Bitcoin-Anhänger überraschend, als Strategy in diesem Jahr begann, BTC zu verkaufen, um seinen übrigen geschäftlichen Verpflichtungen nachzukommen. 

Das Unternehmen hat seit Mai viermal Bitcoin verkauft, darunter zuletzt 1.690 BTC. Die Erlöse aus den jüngsten Verkäufen wurden verwendet, um Dividenden auf Vorzugsaktien, Aktienrückkäufeund seine wachsende US-Dollar-Reserve zu finanzieren.

Trotz der Verkäufe erinnerte Strategy-CEO Phong Le die Anleger daran , dass das Unternehmen in diesem Jahr „etwa 25-mal mehr“ Bitcoin angehäuft hat, als es verkauft hat. Anfang dieses Monats sagte er gegenüber CNBC, dass das Unternehmen plane, die Bitcoin-Käufe später in diesem Jahr wieder aufzunehmen.

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