ESMA sucht Belege dafür, dass tokenisierte Sicherheiten in einer Krise in Bargeld umgewandelt werden können

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) möchte Belege dafür, dass Clearinghäuser auf tokenisierte Sicherheiten zugreifen und diese in Bargeld umwandeln können, wenn die Märkte unter Stress geraten.

ESMA veröffentlichte am Freitag einen Aufruf zur Einreichung von Stellungnahmen, um Rückmeldungen der Branche zu den Auswirkungen tokenisierter Sicherheiten einzuholen.

„Wir müssen die Voraussetzungen dafür schaffen, dass tokenisierte Märkte grenzüberschreitend sicher und in großem Maßstab funktionieren können – mit Rechtssicherheit, interoperablen Infrastrukturen und angemessener Aufsicht“, sagte ESMA-Vorsitzende Verena Ross.

Tokenisierte Sicherheiten werden in den laufenden europäischen Clearingbetrieb integriert, da Banken und Investoren einen schnelleren Zugang zu Wertpapieren anstreben, um Nachschussanforderungen zu erfüllen. Die Überprüfung durch die ESMA wird dazu beitragen festzustellen, ob die bestehenden EU-Vorschriften sicherstellen können, dass Clearinghäuser auf solche Sicherheiten zugreifen und sie liquidieren können, wenn ein Mitglied ausfällt.

Im Juli 2025 führte Eurex Clearing einen auf Distributed-Ledger-Technologie basierenden Sicherheitenservice ein. JPMorgan führte die erste Live-Transaktion für den niederländischen Pensionsinvestor PGGM durch und verlegte Wertpapiere von einem anderen Verwahrort.

Tokenisierte Sicherheiten werden hinsichtlich ihrer Liquidität und Eigentumsverhältnisse geprüft

Die Konsultation umfasst tokenisierte Darstellungen von Vermögenswerten, die in der traditionellen Finanzinfrastruktur gehalten werden, sowie Vermögenswerte, die direkt auf Distributed Ledgers ausgegeben werden. Außerdem wird untersucht, wie diese Modelle mit Stablecoins, Zentralbankgeld und tokenisierten Einlagen interagieren.

Die ESMA erklärte, dass selbst Vermögenswerte, die in ihrer traditionellen Form liquide sind, bei einer Tokenisierung zusätzlichen Risiken ausgesetzt sein können, darunter Verzögerungen durch Rückgabeverfahren oder Beschränkungen bei Übertragungen.

Zudem fragte sie, ob Tokenübertragungen Eigentum oder durchsetzbare Rechte an den zugrunde liegenden Vermögenswerten begründen.

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Die Konsultation folgt auf den Start von Pontes durch das Eurosystem im September, einem System, das Finanzinstituten ermöglicht, Transaktionen mit tokenisierten Vermögenswerten unter Verwendung von Zentralbankgeld zu abwickeln. Die ESMA erklärte, Pontes könne Vereinbarungen für tokenisierte Sicherheiten unterstützen, indem es Blockchain-basierte Infrastrukturen mit bestehenden Abwicklungssystemen verbindet.

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