Zusammenbruch einer Bank in Paraguay zeigt, dass Stablecoins eine Rettungsleine sein können … auf gewisse Weise

Der Zusammenbruch des digitalen Kreditgebers Ueno Bank in Paraguay ließ vergangene Woche fast drei Millionen Kunden – rund 60 % der Erwachsenen Paraguays – ohne Zugriff auf ihre Konten.

Die paraguayische Zentralbank stellte Ueno am 3. November unter Abwicklung, nachdem die Solvenzquote unter die Hälfte des gesetzlich vorgeschriebenen Mindestwerts gefallen war. Eine Untersuchung deckte fragwürdige Kreditvergabepraxis sowie Mängel bei Kreditdokumentation und Buchhaltung auf.

Der Zusammenbruch löste zudem eine politische Krise aus: Tausende gingen aus Protest auf die Straße, und Präsident Santiago Peña versuchte zurückzutreten, bevor er angeklagt und wegen Vertrauensbruchs sowie der Nutzung seines Amtes zum persönlichen Vorteil verhaftet wurde.

Der Peer-to-Peer-Kryptomarkt Paraguays spiegelte die Unruhen umgehend wider; einige Verkäufer verlangten einen Aufschlag von bis zu 13 % auf USDt. „USDt ist für Hunderte Millionen Menschen auf der Welt eine Rettungsleine“, sagte Tether-Chef Paolo Ardoino.

Für viele sorgte der Vorfall für Unsicherheit hinsichtlich Ersparnissen, Löhnen und des Geldes, das zur Deckung alltäglicher Ausgaben benötigt wird. Da die lokale Währung Guaraní (PYG) innerhalb einer Woche 12,3 % an Wert verlor, wandten sich einige Stablecoins zu, um den Wert ihrer Mittel zu erhalten oder einfach den Zahlungsverkehr aufrechtzuerhalten.

David Eisenmann, Gründer und Geschäftsführer der paraguayischen Kryptobörse X4T, erklärt gegenüber Magazine, der Zeitpunkt habe den Liquiditätsbedarf noch verstärkt.

„Die Intervention kam in den ersten Tagen des Monats“, sagt er, „genau dann, wenn Gehälter, Mieten und Lieferantenrechnungen fällig sind“, und fügt hinzu, dass viele Geschäftsinhaber „keine Gehälter zahlen konnten“. Für einige war USDt „plötzlich das liquideste Geld“, das sie hatten:

„Diese Woche haben sie gelernt, dass ein Konto zu besitzen nicht dasselbe ist wie Zugriff auf sein Geld zu haben.“

Doch über eine weitere TradFi-Lehrstunde zu den Vorzügen der Selbstverwahrung hinaus unterstreicht der Zusammenbruch von Ueno die wachsende Rolle dollarbesicherter Stablecoins als alternative Liquiditätsquelle, wenn traditionelle Banken ausfallen.

Krypto als Liquiditätsquelle

Eisenmann zufolge verarbeitete X4T in den 30 Tagen bis Anfang November ein lokales On-Ramp-Volumen von mehr als 10 Millionen US-Dollar, doch ein Teil dieser Aktivität ging dem Zusammenbruch von Ueno voraus.

„Der Dollar begann im Oktober gegenüber dem Guaraní an Wert zu gewinnen“, sagt er, „und die Ueno-Nachrichten beschleunigten eine bereits laufende Bewegung.“

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Er sagt, die Aktivität „läuft in beide Richtungen“: Einige Kunden verkauften Krypto gegen Guaraníes oder Dollar, um Zahlungen zu decken, die sie über Ueno nicht mehr leisten konnten, während „die Nachfrage nach USDt und USDC als Wertaufbewahrungsmittel in Dollar stark gestiegen ist“.

Die paraguayische Zentralbank stellte Ueno am 3. November unter Abwicklung. Quelle: Zentralbank von Paraguay

Am 9. November sagte die Zentralbank, 93,1 % der Kunden mit Ueno-Einlagen seien entschädigt worden. Trotzdem ist das Vertrauen erschüttert, und X4T verzeichnete weiterhin mehr Online-Anfragen nach Stablecoins mit Dollarbezug. Tatsächlich sagt Eisenmann, das Niveau „hat sich“ gegenüber der Woche des Zusammenbruchs „nicht wesentlich verändert“.

Rhys Hicks, Associate Analyst beim Daten- und Analyseunternehmen GlobalData, sagt, das Scheitern der Digitalbank habe gezeigt, „wie viel schiefgehen kann, wenn die Governance nicht mit dem Wachstum Schritt hält“.

Allerdings sieht er keine Anzeichen für eine Massenabwanderung aus paraguayischen Banken in Stablecoins, da andere Banken „die Lücke schlossen“ und die Menschen „mit der Regierung offenbar wütender“ waren als mit den Banken.

„Einige Verbraucher werden nach anderen Möglichkeiten suchen, ihr Geld sicher aufzubewahren, aber ich sehe noch keine überwältigende Verlagerung zu Stablecoins“, sagt er.

Ein alter Impuls auf neuen Schienen

Dollar zu suchen, wenn das Vertrauen in heimische Banken schwindet, ist keineswegs neu. In der argentinischen Finanzkrise von 2001 verhängte die Regierung den „Corralito“ und beschränkte Bargeldabhebungen von Bankkonten, nachdem es zu einem Run auf Einlagen gekommen war.

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Angesichts der sich verschärfenden Krise um die Währungsbindung und die Staatsschulden des Landes wandelte die Regierung später auf Dollar lautende Einlagen in Pesos um, wodurch die Ersparnisse der Menschen über Nacht um etwa 30 % schrumpften und das Vertrauen in das marode Bankensystem des Landes weiter beschädigt wurde.

Tether-Chef bezeichnet USDt als Rettungsleine. Quelle: Paolo Ardoino

Doch Stablecoins sind nicht dezentralisiert und auch nicht vom Bankensystem abgeschirmt.

Während des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank im März 2023 gab der Stablecoin-Emittent Circle bekannt, dass 3,3 Milliarden US-Dollar an USDC-Reserven, rund 8 % der Gesamtsumme, bei dem Kreditgeber lagen. USDC verlor kurzzeitig seine Dollarbindung und fiel an Sekundärmärkten auf 86 Cent, nachdem Circle erklärt hatte, die Mittel nicht abziehen zu können.

Ein BIS-Papier über Stablecoins und das internationale Währungssystem warnt, dass eine weitverbreitete Nutzung dollarbesicherter Token die Währungssouveränität in Schwellenländern vor Herausforderungen stellen könnte.

Hicks sagt, Stablecoins könnten in Zeiten politischer Instabilität und „geringen Vertrauens in das lokale System“ eine Alternative bieten, weil sie an eine stabilere Währung wie den US-Dollar gekoppelt seien.

Regulierungsbehörden müssten jedoch „Transparenz“ und „Verbraucherschutz“ sicherstellen, sagt er, denn Stablecoin-Inhaber profitierten nicht von denselben Einlagensicherungen wie Bankkunden, und es gebe keine Zentralbank, die einspringen und sie vollständig entschädigen könne.

Eisenmann erwartet, dass der Vorfall für mehr „Diversifizierung“ sorgen wird, indem die Menschen ihr Geld „auf Banken, Bargeld und digitale Vermögenswerte verteilen“, statt sich auf ein einzelnes Institut zu verlassen.

„Wie schnell das Vertrauen in die Banken zurückkehrt, wird davon abhängen, wie schnell und transparent die Behörden die Abwicklung handhaben“, sagt er.

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